泽峰资本
（图片来源：视觉中国）
蓝鲸新闻 12 月 5 日讯（记者 邵雨婷）12 月 3 日，港交所官网显示，"非洲手机之王"传音控股（688036.SH）已递交 H 股上市申请，计划冲击" A+H "双上市，中信证券担任保荐机构。
近年来，随着其他手机厂商的加速出海，传音控股的盈利能力正在下滑，今年前三季度公司净利润接近"腰斩"，公司不得不开始寻求第二增长曲线。今年以来，传音控股股价累计跌幅超三成，同时，控股股东通过询价转让的方式减持套现，创始人竺兆江个人获利近 4 亿元，而参与配售的机构投资者却因股价腰斩已浮亏。
截至 12 月 5 日收盘，传音控股报 67.41 元 / 股，总市值为 776 亿元。
"非洲手机之王"遭遇红海竞争，盈利能力承压寻求新增长
招股书显示，传音控股成立于 2013 年，主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营。旗下智能手机品牌包括专注于中高端消费者的 TECNO、面向年轻消费者的 Infinix，以及强调性价比和可靠性的大众市场品牌 itel。
成立以来，传音控股深耕以非洲为代表的新兴市场，有着"非洲手机之王"的称号。其针对非洲用户深肤色优化拍照算法，并推出多卡多待机型适配当地通信需求，还在埃塞俄比亚、印度设生产中心，实现"本地生产 + 快速交付"，成本优势显著。
弗若斯特沙利文数据显示，按 2024 年销量计，传音控股为全球手机市场第三大厂商，仅次于苹果（AAPL.US）和三星。2024 年，传音手机销量占据非洲市场 61.5% 份额，以绝对优势稳居第一；同时在中东市场占据 22.8% 份额，在中欧及东欧市场占据 11.2% 份额。
不过，昔日的蓝海正迅速演变为红海，近年来，国内手机厂商盯上了非洲手机市场这块蛋糕，纷纷加速布局出海路线。
Omdia 智能手机统计数据显示泽峰资本，今年第三季度，小米在非洲的出货量为 290 万台，市场份额 13%，同比增长 34%，仅次于传音和三星；荣耀出货量 90 万台，同比增长 158%。尽管传音控股在非洲的市场占有率仍达到 51%，稳居第一名的宝座，但同比增长率只有 25%。
激烈的市场竞争环境下，传音控股的主业盈利能力正在下滑。据招股书，2022 年至 2024 年（以下简称"报告期"），传音控股录得营收分别为 465.96 亿元、622.95 亿元、687.15 亿元；期内利润分别为 24.67 亿元、55.87 亿元、55.97 亿元；毛利率分别为 19.9%、23.2%、20.9%。
值得注意的是，自 2024 年第二季度以来，传音控股的归母净利润已连续六个季度处于负增长之中。最新财报显示，2025 年前三季度，传音控股的营业收入为 495.43 亿元，同比降 3.33%；归属于上市公司股东的净利润为 21.48 亿元，同比降 44.97%。
为了摆脱"单腿"走路的风险，近年来，传音控股开始积极寻找第二增长曲线。一方面，传音控股欲借市占率优势构建"手机 + " AIoT 智能生态，推出了家电、电脑、智能眼镜等各类智能终端，渗透到非洲消费者生活、工作等多场景。另一方面，公司又开拓了储能系统、逆变器和轻型两轮电动车板块，试图挖掘智能手机之外的市场。
不过，今年以来存储芯片等原材料价格持续上涨，DRAM、NAND 价格上半年涨超 20%，亦在一定程度给传音控股的成本管控带来压力，毛利率水平波动较大。
2025 年前三季度，传音控股的毛利率为 19.47%，低于去年同期的 21.59%，也低于行业平均的 29.94%。资产负债率为 57.72%，高于去年同期的 56.22%，且高于行业平均的 37.74%。
此次 IPO，传音控股拟将募集资金用于 AI 等前沿技术研发及产品迭代、拓展国际化营销和销售布局以及增强公司品牌知名度、加强扩品类业务和移动互联板块生态链的建设、营运资金及公司一般业务用途。
控股股东高位减持，接盘机构亏超 17%
此次 IPO 是传音控股继 2019 年登陆科创板后的首次股权融资。
据悉，A 股 IPO 时，传音控股的募集资金净额为 26.75 亿元。截至 2025 年 6 月末，传音控股累计已使用 IPO 募集资金 24.65 亿元。
今年以来，传音控股在二级市场上的表现欠佳，股价从今年 9 月份创下 104.9 元的高点后，此后一路下跌，截至 12 月 5 日收盘，报 67.41 元 / 股，已经跌去近 30%，总市值为 776 亿元。
值得一提的是，在今年股价升至高点后，传音控股的控股股东高位减持。
据公告，今年 9 月 12 日，控股股东深圳市传音投资有限公司（以下简称"传音投资"）因自身资金需求，通过询价转让减持 2280.7 万股，占所持股份比例 4.07%，占公司总股本比例为 2%，转让价格为 81.81 元 / 股，套现 18.66 亿元。
一共有 20 家投资机构接盘，包括兴证全球基金管理有限公司、瑞众人寿保险有限责任公司、国泰海通证券股份有限公司、富国基金管理有限公司等，锁定期为 6 个月。
以今日收盘价 67.41 元 / 股计算，参与认购的股东均浮亏 17.6%，其中，兴证全球基金管理有限公司以 8.32 亿元认购 0.892% 股份，浮亏近 1.5 亿元。
（图片来源：传音控股公告）
这并非传音投资首次通过询价转让的方式减持传音控股股份。2024 年 5 月，传音投资通过询价转让减持 806.57 万股，最终 12 家投资者获配，转让价格 125.55 元 / 股，共计套现 10.13 亿元。
东方财富数据显示，减持前，传音控股的股价在 2024 年 4 月 17 日盘中曾触及 179.17 元 / 股的高点，但随后开启了一波连续下跌。
目前，传音控股的控股股东仍为传音投资，持股 46.71%。资料显示，传音投资由传音控股创始人竺兆江实际控制，持股 20.68%。以此计算，此次减持，竺兆江获利 3.86 亿元，两次减持合计套现近 6 亿元。
值得注意的是，2025 年一季度，传音控股的员工持股平台新余传承企业管理合伙企业的持股比例从 1.36% 降至 0.91%。此外，前十大股东中，全国社保基金等长线资金亦在三季度实施减持。三季报显示，全国社保基金一一三组合在三季度减持了 158 万股，基本养老保险基金八零二组合减持了 219 万股，全国社保基金一一一组合减持了 396 万股。
不过，传音控股目前并不算缺钱，账上资金较为充沛。据三季报，截至 2025 年第三季度末泽峰资本，传音控股持有货币资金 156.38 亿元，资产总计 480.81 亿元；存在短期借款 14.87 亿元，负债总计 277.50 亿元。经统计，自 A 股上市后，传音控股累计派现 132.30 亿元，近三年，累计派现 106.20 亿元。
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